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股指：指数高位震荡，大盘强于小盘
（王东灜，从业资格号：F03087149；交易咨询资格号：Z0019537）
上周，股指冲高回落，Wind全A上涨28%，日均成交额2.62亿元。中证1000下跌0.04% ，中证500上涨0.41% ，沪深300指数上涨0.86% ，上证50上涨1.17%。股债市场继续同步走强，截止上周五，10年国债活跃券收益率至1.74%，Wind全A估值涨至23.82倍。资金情绪较好，融资余额周度上涨551亿元；期权隐含波动率小幅回落，1000IV收于24.95%，300IV收于17.13%。经过4月的修复，主要指数均已回到美伊冲突前的中枢高位，小盘指数估值偏高，后续继续冲高需要进一步的催化因素，因此周内大盘指数表现由于小盘。
美伊冲突在经历了4月的平静期后，5月可能存在变数，伊朗方面表态偏向强硬，美方也不断向中东增加投放军事力量。由于五一节日临近，建议做好仓位管理和对冲工作，以防短期内指数大幅波动。此前美国经济尚未受到冲突带来的直接冲击，而是预期波动为主。如果后续冲突时间继续延长，可能带来实质性滞涨或衰退风险，需要关注海外需求减弱对于我国出口的影响。
4月24日，为落实中国证监会《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》，深交所正式发布首批4件配套业务规则，包括修订的《创业板股票上市规则》《交易规则》《首次公开发行证券发行与承销业务实施细则》，以及新制定的《发行上市审核业务指引第9号——预先审阅》。创业板新规落地预计将加速优质科技创新和未来技术领域的小型公司上市的步伐，在未来一段时间内为A股市场带来相对充裕的流动性，推动指数偏强振荡。
国债：修复基本到位，债市先涨后跌
（朱金涛，从业资格号：F3060829；交易咨询资格号：Z0015271）
1、债市表现：本周债市先涨后跌，长端承压。周初市场流动性维持合理宽松，资金利率低位运行债市偏强运行，周五首批1190亿元超长期特别国债发行，叠加止盈压力，长端收益率小幅上行。截止04月24日收盘，2年、5年、10年、30年国债收益率分别收于1.24%、1.47%、1.76%、2.25%，较04月17日分别变动-5.81BP、-3.38BP、-0.47BP、-0.15BP。周五收盘，TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.596元、106.26元、108.72元、113.28元，较04月17日变动分别为0.02%、0.04%、-0.01%、-0.10%。
2、政策动态：本周（4月20日-4月24日），中国央行开展170亿元7天期逆回购，因同期共有30亿元7天期逆回购到期，本周实现净投放140亿元。下周（4月27日—4月30日）央行公开市场将有120亿元7天期逆回购到期。中国人民银行宣布，为保持银行体系流动性充裕，4月27日（下周一）将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展4000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作。Wind数据显示，4月共有6000亿元MLF到期，这意味着4月MLF缩量续做2000亿元，结束了此前连续13个月的加量续做态势。此外，4月两个期限品种的买断式逆回购合计净回笼4000亿元。综合来看，4月中期流动性净回笼6000亿元，较上月净回笼规模扩大3500亿元。2026年4月20日贷款市场报价利率（LPR）为1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均较前值持平。两个期限LPR均与上月持平，至此LPR已连续11个月维持不变。截止04月24日收盘，R001、R007、DR001、DR007分别收于1.29%、1.37%、1.22%、1.33%，较04月17日分别变动0.33BP、-2.12BP、-0.31BP、0.56BP。
3、债券供给：本周，政府债发行6809亿元，到期量1930亿元，净发行4879亿元，其中国债净发行3442亿元，地方债净发行1437亿元。下周发行计划显示，国债净发行3140亿元，地方债净发行713亿元，二者合计净发行3853亿元。本周，新增专项债发行328亿元，截止本周，专项债累计净发行12639亿元，发行进度28.73%。财政部：今年将发行1.3万亿超长期特别国债，近期全年发行安排已经对外公布，发行节奏与去年基本一致。今年超长期特别国债将靠前发行，今天上午（4月24日）已经成功发行首批超长期特别国债1190亿元；今年将继续均衡超长期特别国债的月度发行规模，保持适度均衡。
4、策略观点：展望后市，此前受地缘冲突升温引发通胀预期扰动，超长端收益率阶段性上行，目前30年期国债活跃券利率自阶段性高点2.37%最低回落至2.21%，已修复至中东冲突发酵前水平，通胀担忧带来的负面冲击已经得到充分修复，长端及超长端国债收益率进一步下行动力明显弱化，行情由前期单边下行转向阶段性止涨震荡格局。
宏观：关注4月政治局会议
（于洁，从业资格号：F03088671；交易咨询资格号：Z0016642）
4月政治局会议即将在月底召开。内外需有韧性，一季度GDP同比增长5%，更大力度增量刺激政策出台概率或较低，以存量政策加速落地为主。预计会议肯定一季度经济良好开局，同时强调地缘政治风险，外部冲击影响加大。工作思路方面，财政政策或将延续更加积极的财政政策。今年新增地方政府专项债基本持平去年，但一季度地方债发行进程快于去年。会议或进一步强调财政政策靠前发力，加快超长期特别国债、地方政府专项债发行和使用，为“十五五”重大项目开工提供资金保障。货币政策或将保持适度宽松的基调，央行一季度例会分析了国内外经济金融形势，认为我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱、外部冲击等问题和挑战。要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升。
内需方面，会议或将继续强调“推动投资止跌回稳”和“加快服务消费提质惠民行动落地”。1-3月固定资产投资增速保持平稳，基建增速有回落仍保持较高增速，基建一季度高增的原因是不缺项目和资金放量。 房地产方面，本轮“小阳春”行情主要体现为政策与价格调整催生的刚需释放，以京沪等核心城市的二手房市场率先回暖为特征。当前市场仍处于阶段性修复通道中，向更广区域及新房市场的传导尚需时间验证。总体来看，这是市场筑底过程中的积极信号，后续走势仍需政策与基本面进一步共振。消费方面，4月初商务部等9部门联合印发《服务消费提质惠民行动2026年工作方案》，《工作方案》从完善政策支持、创新消费场景、搭建平台载体、扩大对外开放、强化标准引领、优化消费环境等6个方面，提出64条具体任务举措，围绕餐饮住宿、养老托育、文娱旅游、体育健康等传统服务消费领域，和家政服务、网络视听、入境消费、演出服务等新增长点领域，从供给和需求两端协同发力，打造一批带动面广、显示度高的消费新场景。
产业政策方面，在地缘风险加剧的情况下，政治局会议或进一步强调统筹发展和安全，把粮食、能源等战略物资安全放在更突出位置。产业政策方面或将继续强调“发展新质生产力”。4月24日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，专题研究科技创新重点工作，立足我国科技发展现实基础，锚定2035年建成科技强国战略目标，从体制改革、原创攻关、企业主体、产研融合等方面作出系统部署，为新阶段我国科技创新事业高质量发展划定路径、明确方向，具有极强的指导性和现实针对性。
贵金属：联储议息将至 市场谨慎对待
（展大鹏，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）
1、全球焦点高度依然集中在美伊局势。4月22日停火协议正式到期，谈判前景再反复拉扯中前景渺茫。美国总统特朗普宣称将赴伊斯兰堡开启第二轮谈判，同时发出武力威胁，“如果他们不接受，美国将摧毁伊朗每个发电厂和每一座桥梁”，伊朗方面则亦展现出强硬姿态，拒绝参加第二轮磋商，称美方提出过分要求且立场自相矛盾，同时宣布霍尔木兹海峡未经革命卫队海军许可不得通行；以色列总理内塔尼亚胡明确表态对伊军事行动“尚未结束”，多重信号表明中东局势正从“对峙”滑向“热战”边缘。另外，美联社最新民调显示，受对伊朗发动军事行动及在经济方面应对不利等因素影响，美国总统特朗普的支持率降至33%，较3月降低5个百分点，中期选举压力下可能加快特朗普政府在伊朗方面的处置动作。经济数据方面，美国4月综合PMI初值录得52.0，高于预期值50.6和前值50.3，创3个月新高，其中制造业PMI初值录得54.0，高于预期值52.5和前值52.3，创47个月新高，景气度显著回升；服务业PMI初值录得51.3，高于预期值50.6和前值49.8，重返扩张区间并创2个月新高。美经济的韧性和通胀的短期扰动使得美联储倾向于按兵不动，下周的美联储议息会议市场更关注点在于美联储关于后续货币政策的表态。
2、节前市场将面临“美伊冲突升级预期”与“美联储降息空间收窄”的双重夹击。地缘方面，谈判迟迟不落地且双方难以让步下，美伊再次滑向热战的边缘，市场虽然习惯了特朗普的TACO，但多次TACO后也会带来反噬，增添不确定性和市场波动。另外，美联储4月议息会议将至，按兵不动在预期之内，但对黄金而言，市场更关注年内是否存在降息的可能性，美联储鹰派还是偏鸽派表述比结果更为重要。不过危中有机，尽管环境对黄金颇为不利，但地缘政治本身以及潜在的滞胀预期则有利于黄金中长期表现，因此逢低配置则更适合当下的投资环境。最后国内五一小长假临近，这也就意味着国内将面临3个交易日的外盘波动，建议长假期窗口应将风险控制放在首位，不宜在美伊敏感节点上保留过高单边头寸，轻仓过节，待节后国内外市场交易回复常态化后再行加大头寸。
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责任编辑：李铁民
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